आरबीआई के मौद्रिक नीति वक्तव्य को डिकोड करना

धर्मकीर्ति जोशी लिखते हैं: केंद्रीय बैंक तब तक मुद्रास्फीति को सहन करता रहेगा जब तक कि अर्थव्यवस्था सुनिश्चित नहीं हो जाती।

एक पैदल यात्री मुंबई में भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) की इमारत के पीछे चलता है

आरबीआई की मौद्रिक नीति समिति ने बेंचमार्क नीति दरों को अपरिवर्तित रखा, और अक्टूबर की समीक्षा में समायोजन के रुख को बरकरार रखा। जैसा कि अपेक्षित था, नीतिगत वक्तव्य नीरस था। जाहिर है, मिंट रोड अभी तक चल रही रिकवरी को टिकाऊ नहीं कहना चाहता। एक परिणाम के रूप में, यह तब तक मुद्रास्फीति के प्रति सहिष्णु होगा जब तक कि कोविद -19 महामारी काफी हद तक समाप्त नहीं हो जाती है, और वसूली का व्यापक आधार है।

यह याद रखना महत्वपूर्ण है कि इन दिनों मौद्रिक नीति स्थानीय व्यापक आर्थिक विकास और वैश्विक मौद्रिक नीति दिशा दोनों से प्रभावित है, जिसमें पूर्व प्रमुख भूमिका निभा रहा है। स्थानीय स्तर पर, महामारी की दूसरी लहर के बाद, विभिन्न संकेतक जैसे क्रय प्रबंधक सूचकांक (विनिर्माण और सेवाएं), गतिशीलता संकेतक, सरकारी कर संग्रह, निर्यात और आयात आर्थिक गतिविधियों में सुधार की ओर इशारा कर रहे हैं। क्रिसिल ने चालू वित्त वर्ष के लिए वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर 9.5 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया है। और बढ़ी हुई मुद्रास्फीति के कारण नॉमिनल जीडीपी वृद्धि 17 प्रतिशत पर बहुत अधिक होने का अनुमान है।

फिर मानसून के मोर्चे पर अच्छी खबर है। बारिश में देरी के साथ, इस मानसून के मौसम में संचयी कमी लंबी अवधि के औसत (एलपीए) के केवल 1 प्रतिशत तक कम हो गई है। इसके अलावा, बुवाई अब सामान्य स्तर के 102 प्रतिशत पर है। असमान स्थानिक वितरण और देर से हुई बारिश से कुछ नुकसान के बावजूद, एक बड़ी गिरावट का कोई संकेत नहीं है। जलाशयों का औसत संग्रहण दशकीय औसत को पार कर क्षमता के 80 प्रतिशत तक पहुंच गया है। यह रबी फसलों के लिए शुभ संकेत है, जो सिंचाई पर निर्भर हैं। नतीजतन, हमें उम्मीद है कि इस वित्त वर्ष में कृषि सकल घरेलू उत्पाद में 3 प्रतिशत की वृद्धि होगी।



यह सुनिश्चित करने के लिए, एमपीसी की अगस्त 2021 की नीति समीक्षा के बाद से, कोविद -19 मामलों में गिरावट आई है और टीकाकरण के मोर्चे पर सराहनीय प्रगति हुई है। लेकिन शालीनता के लिए कोई जगह नहीं है - वायरस नीचे है, लेकिन निश्चित रूप से बाहर नहीं है। वैश्विक अनुभव, यहां तक ​​​​कि पर्याप्त रूप से टीकाकरण वाली अर्थव्यवस्थाओं में भी, यह दर्शाता है कि टीके वायरस को कुंद करते हैं लेकिन इसे हराते नहीं हैं - कम से कम, अभी तक नहीं। तीसरी लहर की तीव्रता चालू वित्त वर्ष की शेष अवधि के लिए विकास और भलाई के लिए एक प्रमुख जोखिम बनी हुई है।

साथ ही, साल-दर-साल वृद्धि की उच्च संख्या के बावजूद, इस वित्तीय वर्ष में आर्थिक गतिविधि का स्तर 2019-2020 से केवल 1.5 प्रतिशत अधिक होगा। निवेश और निजी खपत दोनों कमजोर बने हुए हैं। लेकिन कुछ और चौंकाने वाले रुझान भी हैं।

यह सुनिश्चित करने के लिए, सरकार अपने हिस्से का काम कर रही है। स्वस्थ कर संग्रह द्वारा समर्थित बजटीय प्रतिबद्धता को पूरा करने के लिए केंद्र और राज्यों दोनों का पूंजीगत व्यय ट्रैक पर है। और इस्पात, सीमेंट, अलौह धातु जैसे औद्योगिक क्षेत्रों की बड़ी कंपनियां स्वस्थ उपयोग स्तरों पर काम कर रही हैं, और उन्होंने अपनी बैलेंस शीट को हटा दिया है।

लेकिन छोटों के लिए जाना इतना अच्छा नहीं है। क्रिसिल रिसर्च के विश्लेषण से पता चलता है कि पिछले वित्त वर्ष में, भारत के शीर्ष पांच इस्पात निर्माताओं में उपयोग औसतन 81 प्रतिशत था, जबकि बाकी के लिए यह 62 प्रतिशत था। शीर्ष पांच सीमेंट निर्माताओं के लिए यह 71 फीसदी बनाम 54 फीसदी था। ब्राउनफील्ड निवेश बड़ी कंपनियों द्वारा किया जा रहा है। जाहिर है, छोटी कंपनियों को नीतिगत समर्थन की जरूरत है। आपातकालीन क्रेडिट लाइन गारंटी योजना का विस्तार उसी की मान्यता है।

निजी खपत भी व्यापक-आधारित नहीं है। माल की खपत में भी, जो सेवाओं की तुलना में बेहतर प्रदर्शन कर रहा है, मांग की प्रकृति कारों और उपयोगिता वाहनों (अब सेमीकंडक्टर की कमी से प्रभावित हो रही है) जैसी अपेक्षाकृत अधिक मूल्य वाली वस्तुओं की ओर तिरछी दिखती है। दूसरी ओर, दोपहिया वाहनों जैसे कम टिकट वाले सामानों की मांग कमजोर बनी हुई है। यह संभवत: महामारी से उत्पन्न आय द्विभाजन को दर्शाता है। और यह भी, जबकि एसी, टीवी, वाशिंग मशीन में साल-दर-साल वृद्धि इस वित्त वर्ष में दोहरे अंकों में हो सकती है, यह 2019-2020 के स्तर को पार करने की संभावना नहीं है।

जहां तक ​​मुद्रास्फीति का सवाल है, अगस्त में इसका 5.3 प्रतिशत तक गिरना दो कारणों से केवल सीमित आराम प्रदान करता है। एक, कोर और ईंधन मुद्रास्फीति, जिसका सीपीआई में 54 प्रतिशत भार है, कच्चे तेल की कीमतों में वृद्धि, निरंतर आपूर्ति में व्यवधान और माल ढुलाई लागत में वृद्धि को देखते हुए कुछ और तिमाहियों तक बनी रहेगी।

दूसरा, खाद्य कीमतों ने समग्र मुद्रास्फीति को कम कर दिया है। खाद्य पदार्थों में उच्च आधार प्रभाव 2021 के अंत तक जारी रहेगा और उसके बाद, आपूर्ति-पक्ष व्यवधानों में आसानी के रूप में गैर-खाद्य मुद्रास्फीति में कमी आएगी। ऐसा लगता है कि आरबीआई द्वारा चालू वर्ष के लिए सीपीआई पूर्वानुमान को 5.7 प्रतिशत से घटाकर 5.3 प्रतिशत कर दिया गया है।

घरेलू विकास-मुद्रास्फीति की गतिशीलता से पता चलता है कि आरबीआई के पास लगातार मूल्य दबावों के प्रति अधिक सहिष्णु बने रहने के अलावा कोई विकल्प नहीं है, और आशा है कि ये अंततः क्षणिक साबित होंगे क्योंकि वे मुख्य रूप से महामारी के कारण आपूर्ति के झटके से प्रेरित हैं।

वैश्विक स्तर पर, मौद्रिक नीति का माहौल सामान्यीकरण/छोटा/ब्याज-दर वृद्धि की ओर बढ़ रहा है, जो मुख्य रूप से मुद्रास्फीति में ऊपर की ओर आश्चर्य के कारण है, या क्योंकि कुछ केंद्रीय बैंकों को लगता है कि मात्रात्मक सहजता के उद्देश्यों को पूरा कर लिया गया है। नॉर्वे, कोरिया और न्यूजीलैंड जैसी उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में केंद्रीय बैंकों ने हाल ही में दरें बढ़ाई हैं, जबकि ऑस्ट्रेलिया, स्वीडन और यूके में अपनी संपत्ति खरीद में कटौती की है। उभरते देशों, विशेष रूप से जो मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण का पालन करते हैं, ने दरें बढ़ाना शुरू कर दिया है। दो व्यवस्थित रूप से महत्वपूर्ण केंद्रीय बैंक - यूएस फेडरल रिजर्व (फेड) और यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) - मुद्रास्फीति में मौजूदा स्पाइक को क्षणभंगुर मानते हैं और लंबी अवधि के लिए इसके लिए अधिक सहिष्णुता का संचार किया है। जबकि फेड ने अपनी टेपरिंग टाइमलाइन को आगे बढ़ाया है, ईसीबी को कोई जल्दी नहीं है।

हमारा मानना ​​है कि अगले कुछ महीनों में अतिरिक्त तरलता को कम करने की प्रक्रिया धीरे-धीरे गति प्राप्त करेगी, इसके बाद 2022 की शुरुआत में नीतिगत दरों में बढ़ोतरी होगी। तब तक, तीसरी लहर और फेड और के रुख पर पर्याप्त स्पष्टता होनी चाहिए। ईसीबी, जो इस साल दिसंबर के मध्य में अपनी समीक्षा बैठकें करेंगे।

यह कॉलम पहली बार 12 अक्टूबर, 2021 को 'रिकवरी ऑन अनइवन ग्राउंड' शीर्षक के तहत प्रिंट संस्करण में छपा था। जोशी मुख्य अर्थशास्त्री हैं, क्रिसिल लिमिटेड